流動性充裕

　　前8個月，新增人民幣貸款5.7萬億元，約占全年7.5萬億信貸計劃的76.1%，以慣常的“3322”信貸季度投放節(jié)奏來算，留給9月的新增額度應(yīng)該不足3000億元，而9月份信貸實際增加了5955億元。

　　交通銀行金融研究中心認為，9月新增貸款有所回升主要是因為前一段時間住房成交量回升拉動居民戶貸款增加較多，也與銀行在季末增加投放規(guī)模有關(guān)。當月扣除票據(jù)融資后的新增實質(zhì)性貸款6882億元，較上月多增1224億元。這表明在PMI持續(xù)回升、進口增速較高的情況下，實體經(jīng)濟信貸需求較為強勁。

　　從結(jié)構(gòu)上看，9月對公中長期貸款增加2964億元，較8月多增434億元，占總新增貸款的比重為50%，仍是貸款增長的主力；受前一段時間房地產(chǎn)市場回暖的帶動，居民戶貸款增加2469億元，較8月多增459億元。

　　9月，M2同比增長19%，增幅較8月小幅下降0.2個百分點，這主要是受貸款增速回落的影響。M1同比增長20.9%，增幅較上月降低1個百分點。M1增速回落明顯主要是因為企業(yè)在節(jié)前將短期閑置資金轉(zhuǎn)為定期存款(如七天通知存款)，當月非金融性企業(yè)活期存款減少3167億元。9月M2、M1之間“倒剪刀差”收窄到1.9。

　　9月人民幣增量存貸比為44.15%，比上月降低9.33個百分點。人民幣存量存貸比為66.02%，比上月降低0.53個百分點。金融體系總體流動性較為寬裕。

　　資本流入方面，3季度共新增外匯儲備1940億美元，較2季度大幅提高了1868億美元，其中7月、8月、9月份分別增加846億、89億和1005億美元。交通銀行金融研究中心認為，F(xiàn)DI保持穩(wěn)定、貿(mào)易順差恢復(fù)是外匯儲備多增的主要原因。外匯儲備多增還與歐元對美元升值有關(guān)，3季度歐元對美元升值幅度超過10%。此外，從新增外匯占款扣除FDI和貿(mào)易順差的差額來看，3季度境外資本流入增多，也是外匯儲備多增的重要原因。

　　年內(nèi)加息可能性小

　　多位專家表示，考慮到經(jīng)濟增長前景仍具不確定性，年內(nèi)貨幣政策進一步緊縮的可能性不大，年內(nèi)加息可能性小。

　　由于9月信貸投放和資本流入較多，央行日前上調(diào)了6家商業(yè)銀行的存款準備金率。市場人士表示，考慮到央票只有3月、6月、半年、一年、三年期，沒有2月期，因此，央行借用了準備金工具。而央行不發(fā)3月期央票很可能是因為在銀行準備金率已很高的情況下，央行需提前布局防范管理元旦時點銀行體系的流動性風(fēng)險。故此次定向上調(diào)不應(yīng)視為緊縮政策，相對而言，對市場的負面影響相對較小。

　　盡管近期物價漲幅較高，但未來物價運行有望趨于平穩(wěn)。而且，近期人民幣升值和差別上調(diào)準備金率也在一定程度上對加息形成替代。從國際上看，日本央行于10月5日宣布降息至0-0.1%的低水平，美國和歐盟也將維持寬松政策，也對我國加息形成了制約，因此年內(nèi)加息的可能性很小。

　　差別準備金率或再啟

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾表示，隨著信貸的增長，流動性隨之增加，央行勢必會進行調(diào)控。但在全球普遍關(guān)注匯率的背景下，年內(nèi)加息的可能性很小，“加息只是一種短期手段，而且可能會導(dǎo)致熱錢涌入”。因此，她分析，類似有差別提高存款準備金率這樣的動作會更加頻繁。

　　交通銀行金融研究中心認為，從貨幣信貸將平穩(wěn)回落和目前準備金率水平已經(jīng)較高來看，年內(nèi)準備金率進一步上調(diào)的可能性不大。但明年，如果境外資金流入持續(xù)大幅增長導(dǎo)致國內(nèi)流動性加速擴張，或是部分銀行貸款增長過快，存在再次差別性提高準備金率的可能性。

　　公開市場操作方面，分析人士認為，考慮到10月到期資金規(guī)模較大，為兼顧通脹預(yù)期管理、跨境資金流動的波動和平滑到期資金，預(yù)計公開市場操作將進一步加大回籠力度。

　　央行13日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份信貸增長較快，外匯儲備亦大幅增加，同時熱錢流入態(tài)勢明顯，國內(nèi)流動性較為充裕。分析人士認為，若銀行信貸投放較快或資本流入加速，存在再次差別性提高準備金率的可能性，但年內(nèi)加息可能性較小�！醣緢笥浾� 任曉